Cena delnice pove, koliko trg zanjo plačuje prav zdaj. Poštena vrednost sprašuje drugače: koliko je delnica dejansko vredna, če za trenutek odmislimo razpoloženje trga in ostanejo le fundamenti - dobički, dividende, premoženje in rast podjetja. Razlika med tema dvema številkama je ena najkoristnejših informacij, kar jih vlagatelj lahko ima. Bulios jo izračunava za več kot 37.000 delnic z vsega sveta in rezultat prikazuje kot Bulios Fair Price.
Pet metod, pet zornih kotov
En sam pravilen način vrednotenja podjetja ne obstaja. Vsaka uveljavljena metoda gleda na vrednost z drugega zornega kota in vsaka ima situacije, v katerih deluje odlično, pa tudi situacije, v katerih odpove. Zato Bulios ne dela z eno metodo, ampak s petimi.
- DDM (dividendni diskontni model). Vrednost delnice je sedanja vrednost vseh dividend, ki jih bo podjetje v prihodnosti izplačalo. Metoda je smiselna pri stabilnih plačnikih dividend - pri podjetju, ki dividende ne izplačuje ali jo šele uvaja, jo model izpusti.
- EPV (Earnings Power Value). Konservativen pogled: koliko podjetje služi danes, vzdržno in brez predpostavke nadaljnje rasti. Odgovarja na vprašanje, koliko bi bila delnica vredna, če podjetje ne bi nikoli več zraslo. Najbolje ustreza zrelim podjetjem s stabilnimi dobički.
- Grahamovo število. Klasika vrednostnega investiranja Benjamina Grahama: združuje dobiček na delnico in knjigovodsko vrednost v eno konservativno oceno. Hiter test, ali cena delnice ne stoji predaleč od oprijemljivih temeljev podjetja. Pri podjetjih z izgubo je ni mogoče izračunati.
- Lyncheva poštena vrednost. Pristop Petra Lyncha povezuje vrednotenje s tempom rasti dobičkov: hitreje rastoče podjetje si zasluži višji večkratnik. Prav zato je to najkoristnejša metoda za dobičkonosna rastoča podjetja, ki jim konservativne metode delajo krivico.
- Relativno vrednotenje. Edina metoda, ki gleda navzven namesto navznoter: primerja večkratnike vrednotenja podjetja (na primer P/E ali večkratnike poslovnega dobička) s podobnimi podjetji v panogi. Pove, koliko trg trenutno plačuje za primerljiv posel.
Kako iz petih metod nastane ena poštena cena
Ključni korak metodike je izbira. Vsaka metoda ni smiselna pri vsakem podjetju: DDM nima česa meriti pri podjetju brez dividende, Grahamovo število pri podjetju z izgubo, Lyncheva vrednost pri podjetju brez rasti. Model zato pri vsaki delnici presodi, katere metode ustrezajo njenemu profilu, jih izračuna in iz uporabnih rezultatov sestavi končno pošteno ceno. Vrednosti posameznih metod si lahko pri vsaki delnici ogledate v Fair Price Indexu - kjer metoda manjka, je za dano podjetje ni mogoče smiselno izračunati.
Izračuni se posodabljajo vsak dan z novimi tržnimi in fundamentalnimi podatki. Nad avtomatskim sistemom poleg tega bdi analitska ekipa Bulios: če se pri kateri delnici pojavi ekstremna vrednost, gre skozi individualno kontrolo in morebitno korekcijo.
Verdikt: podcenjena, poštena, precenjena
S primerjavo poštene vrednosti s trenutno tržno ceno nastane verdikt, ki ga vidite na strani vsake delnice: podcenjena (trg plačuje manj, kot nakazujejo fundamenti), pošteno ocenjena (cena se giblje blizu ocene) ali precenjena (trg plačuje premijo nad fundamenti). Odstotek upside oziroma downside nato pove, kako daleč od poštene vrednosti je cena prav zdaj.
Kje se model moti
Vsak model vrednotenja računa prihodnost iz podatkov o preteklosti - in prihodnost se zna od preteklosti razlikovati. S Fair Price zato računajte previdneje v teh situacijah:
- Prelomni trenutki. Nov izdelek, menjava vodstva, regulatorni poseg ali prevzem spremenijo posel hitreje, kot ga uspejo zajeti računovodski izkazi.
- Izredne postavke. Enkraten dobiček ali odpis začasno popači vhodne podatke, s katerimi metode delajo.
- Zgodbe rasti brez dobičkov. Podjetje, katerega vrednost temelji na daljni prihodnosti, konservativne metode sistematično podcenjujejo.
- Dolga odstopanja trga. Trg se lahko od fundamentov oddalji za mesece in leta. Podcenjena delnica lahko postaja še cenejša in precenjena še dražja - poštena vrednost ne pove ničesar o tempiranju.
Zato velja stavek, ki ga boste pri Fair Price videli po vsem spletnem mestu: gre za oceno iz modela vrednotenja in vhodni podatek za vašo lastno analizo, ne investicijsko priporočilo. Kako verdikt vključiti v lastno odločanje, prikazuje članek Kako brati Bulios Fair Price.