Nejčastější omyl začínajícího investora zní: tahle akcie stojí jen pár dolarů, takže je levná. Valuace je řemeslo, které tuhle iluzi rozbíjí. Neptá se, kolik stojí jedna akcie, ale kolik stojí celá firma - a co za ty peníze dostáváte. Právě valuace je jedním ze šesti okruhů certifikace Stock Analyst, a to tím nejdůležitějším.
Market cap: skutečná cenovka firmy
Tržní kapitalizace (market cap) je cena akcie krát počet akcií v oběhu. Firma s akcií za 40 USD a 200 miliony akcií má market cap 8 miliard USD. Jiná firma s akcií za 400 USD, ale jen 10 miliony akcií, stojí 4 miliardy - polovinu. Cena jedné akcie sama o sobě neříká vůbec nic o velikosti firmy ani o tom, jestli je drahá. Proto se také akcie dělí na large cap a small cap podle kapitalizace, ne podle ceny na burze.
S tím souvisí i stock split: když firma rozdělí každou akcii na dvě, cena klesne na polovinu a počet akcií se zdvojnásobí. Hodnota vašeho podílu se nezmění ani o cent - jen se stejný koláč krájí na více kusů.
P/E: kolik platíte za zisk
Poměr P/E (price to earnings) dělí cenu akcie ziskem na akcii (EPS). Akcie za 90 USD se ziskem 6 USD na akcii má P/E 15 - platíte patnáctinásobek ročního zisku. Čím vyšší P/E, tím dražší je jednotka zisku, kterou kupujete.
P/E má ale smysl srovnávat v rámci sektoru. Softwarové firmy se běžně obchodují za vyšší násobky než utility, protože rychleji rostou a nepotřebují drahé elektrárny. Srovnávat P/E banky s P/E technologické firmy je jako srovnávat cenu za metr čtvereční v Praze a na vesnici - číslo samo o sobě nerozhodne.
Pozor také na to, s jakým ziskem počítáte. Trailing P/E pracuje s vykázaným ziskem za posledních dvanáct měsíců, forward P/E s odhadem zisku budoucího. U rostoucí firmy bývá forward P/E nižší - trh věří, že zisk poroste.
Vedle sektoru má smysl srovnávat P/E i s vlastním dlouhodobým průměrem akcie. Když se firma roky obchodovala kolem P/E 15 a dnes stojí na 25, ptejte se, co se v byznysu zlepšilo, že si zaslouží výrazně vyšší násobek - a naopak P/E hluboko pod vlastním průměrem je důvod prozkoumat, jestli trh nezlevnil akcii bezdůvodně. Vlastní historie je základní rychlá kontrola nadhodnocení či podhodnocení.
Když zisk chybí: P/S, P/B a dividend yield
Ztrátová firma žádné P/E nemá - nulou ani záporným číslem se smysluplně dělit nedá. U mladých růstových firem proto analytici sahají po P/S (price to sales), tedy poměru ceny k tržbám. Tržby má i firma, která zatím prodělává.
P/B (price to book) zase poměřuje tržní cenu s účetní hodnotou vlastního kapitálu na akcii - hodí se u bank a majetkově těžkých firem. A dividend yield, roční dividenda dělená cenou akcie, říká, kolik procent investice se vám ročně vrací v hotovosti: dividenda 6 USD při ceně 150 USD znamená yield 4 %.
Cena vs. hodnota: trh oceňuje budoucnost
Cena je částka, za kterou se akcie v daný moment obchoduje. Hodnota je odhad toho, co byznys skutečně ekonomicky vynese. Obě veličiny se běžně rozcházejí - a právě v tom rozdílu investoři hledají příležitost. Odhadem férové hodnoty se zabývá i Bulios Fair Price Index.
Klíčové je pochopit, že trh neoceňuje minulost, ale očekávání. Firma s P/E 24 není automaticky nadhodnocená - pokud její zisk poroste o 20 % ročně, dnešní násobek za pár let splaskne sám. Přesně tuhle úvahu zachycuje PEG: poměr P/E k očekávanému růstu zisku. Pomáhá rozlišit, kdy je vyšší násobek zaplacený růstem a kdy jen optimismem. Nadhodnocená akcie je ta, jejíž cena předběhla realistický výhled - podhodnocená ta, kterou trh oceňuje pod její skutečné vyhlídky.
EV a buybacky
Enterprise value (EV) jde o krok dál než market cap: přičítá dluh a odečítá hotovost. Vyjadřuje, kolik by stálo koupit celou firmu i s jejími závazky. Dvě firmy se stejným market cap, ale různým zadlužením, se přes EV najednou liší - a přesně tak to má být.
A ještě jeden mechanismus, který s valuací hýbe: buyback. Když firma odkoupí a zruší část vlastních akcií, stejný zisk se dělí mezi méně akcií - EPS roste, aniž by firma vydělala víc. Proto je počet akcií v oběhu údaj, který se vyplatí sledovat.
Otestujte se
Valuace je jedním ze šesti okruhů certifikačního testu Stock Analyst. Pokud jste členem Bulios Black, můžete si znalosti z tohoto článku ověřit naostro - certifikace Bulios prověří vše od market cap po PEG a úspěšné složení vám vystaví certifikát přímo na profilu.